Lợi nhuận sau thuế có thể giảm vào năm tới

6 tháng đầu năm 2013, lợi nhuận sau thuế của CSM tăng 54% đạt 168 tỷ đồng. Trong khi doanh thu tăng nhẹ 0,4% đạt 1,527 tỷ đồng. Sự chênh lệch của tăng trưởng doanh thu và LNST này của CSM là do lợi nhuận biên gộp tăng mạnh từ 21% trong 6 tháng 2012 lên 26% trong 6 tháng 2013. Giá cao su được cho là yếu tố đã hỗ trợ rất tích cực cho lợi nhuận của CSM. Theo ông Nguyễn Trung Hòa, chuyên viên nghiên cứu của CTCK Maybank KimEng (MBKE), cao su tự nhiên và cao su tổng hợp chiếm khoảng 58% giá thành của CSM. Bình quân, trong 6 tháng 2013, giá đã giảm 20% so với cùng kỳ do sự đi xuống nói chung của thị trường hàng hóa thế giới. Dự kiến, LNST cả năm 2013 có thể đạt 308 tỷ đồng do doanh thu dự báo tăng 6,8%, đạt 3.252 tỷ đồng và lợi nhuận biên tăng nhẹ từ 23% năm 2012 lên 24% trong năm nay nhờ giá cao su như đã đề cập ở trên. Ngoài ra, chi phí tài chính ròng của CSM có thể sẽ giảm một nửa so với cùng kỳ nhờ mặt bằng lãi suất cho vay giảm mạnh. Đối với rủi ro tỷ giá, việc tăng tỷ giá USD/VND tác động không đáng kể tới kết quả kinh doanh của CSM. Do giá trị nhập khẩu nguyên liệu đầu vào chiếm khoảng 50% giá thành sản xuất nhưng có thể được bù trừ nhờ vào hoạt động xuất khẩu (hiện chiếm khoảng 25% tổng doanh thu). Theo MBKE, tỷ giá USD/VND tăng 1% thì lỗ tỷ giá ròng của CSM tăng khoảng 15 tỷ đồng. Dự án săm lốp Radial Hiện tại, CSM đang là công ty có thị phần lớn nhất. Theo ước tính, CSM đang chiếm khoảng 33% thị phần săm lốp Việt Nam so với với 25% của DRC và 10% của SRC. Ngoài ra, CSM cũng có hệ thống phân phối sản phẩm lớn nhất cả nước với hơn 200 đại lý cấp 1 (so với khoảng 119 của DRC và 83 của SRC). Vì vậy, việc nhà máy sản xuất săm lốp Radial toàn thép đi vào hoạt động vào đầu năm 2014 sẽ giúp CSM củng cố và gia tăng hơn nữa thị phần săm lốp trong nước. CSM dự kiến đưa giai đoạn 1 của nhà máy sản xuất săm lốp radial toàn thép với công suất 350.000 sản phẩm/năm hoạt động vào đầu năm 2014. Vốn đầu tư của giai đoạn này khoảng 2.000 tỷ đồng, trong đó vốn tự có của CSM khoảng 30% và còn lại là từ vốn vay ngân hàng. Sản phẩm lốp radial toàn thép được sử dụng rộng khắp trên thế giới những vẫn còn khá mới tại ViệtNam. Hiện nay, trừ sản phẩm của DRC, gần như 100% sản phẩm này đều được nhập khẩu. Ưu điểm chính của lốp Radial là tuổi thọ dài hơn gấp đôi so với lốp bán thép truyền thống. Dự án sẽ góp phần cải thiện hơn nữa thị phần của CSM trong phân khúc xe ô tô cũng như thị phần chung của công ty trên thị trường. Hơn nữa, sản phẩm mới còn được kỳ vọng là nhân tố thúc đẩy tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận của CSM từ 2015 trở về sau. Theo MBKE, lợi nhuận của CSM có thể tăng bình quân 12,4%/năm trong giai đoạn 2015-2017. LNST 2014 có thể giảm Triển vọng kinh doanh của CSM từ năm 2015 là rất sáng sủa. Tuy nhiên, năm 2014, lợi nhuận của công ty có thể giảm. Như đã phân tích ở trên, tăng trưởng lợi nhuận của CSM chủ yếu là nhờ sự sụt giảm mạnh của giá cao su tự nhiên, nguyên liệu chính trong săm lốp. Ngoài ra việc chi phí lãi vay giảm mạnh cũng tác động đến kết quả lợi nhuận. Nhờ hai yếu tố này, doanh thu trong giai đoạn 2011-2013 chỉ tăng 11,2% nhưng LNST lại tăng 7 lần. Tuy nhiên, do giá cao su tự nhiên đã giảm gần 57% kể từ khi đạt đỉnh vào năm 2011 nên khả năng tiếp tục giảm mạnh trong năm 2014 khó có thể xảy ra. Lợi nhuận biên của CSM đạt đã đạt đỉnh năm 2012. Ngoài ra, mặt bằng lãi suất khó có thể giảm hơn nên công ty khó thể khiến cho lợi nhuận sau thuế tăng mạnh. Bên cạnh đó, năm 2014, công ty còn phải chịu chi phí khấu hao nhà máy Radial và chi phí lãi vay của CSM có thể tăng trở lại. Kết quả là lợi nhuận biên của công ty có thể giảm chỉ còn 22%. Theo ước tính của MBKE, doanh của CSM có thể đạt 4.238 tỷ động tăng 40%, LNST giảm khoảng 14% đạt 264 tỷ đồng.